自己做空自己

　　卡尔突然开口，纠正他道:“西部信托严格来说并不是老板名下的产业。老板不是法人，不是董事，不是股东。至少从任何公开注册文件上看都不是。当初收购的时候，花旗那帮人把整个控股架构做成了一层套一层的套娃，老板本人在法律文件上和这家银行没有任何直接关联。”

　　说完他从电脑上调出一份文件，把显示屏转向鲁迪。

　　上面是一张密密麻麻的股权架构图，每一层控股实体旁边都标注着注册地和名义控制人，光是为了从最底层穿透到最顶层，就要穿过至少四道防火墙。

　　西部信托的实际控制权通过私下协议锁定，但这些协议从法律上讲不属于股权持有，西部信托的实际运营和财务状况与陈啸本人之间不存在公开可查的直接关联。这种架构下，外部机构想证明陈啸对西部信托有控制权，需要同时穿透离岸信托、名义股东和代持协议三层防御。

　　陈啸抬起手，没有让卡尔继续说下去:“西部信托的事先放一边，这次的重点不是西部信托。鲁迪，说说这样操作的法律风险。”

　　鲁迪把目光从笔记本电脑移开，靠在沙发背上，手指在下巴上搓了两下。

　　他的大脑在法律条文和金融操作之间来回过了几遍，然后才开口道:“CDS本质上是场外衍生品，买卖双方私下签订合约，不需要在交易所挂牌，价格、期限、标的资产全部由双方自行协商。目前没有任何联邦法律要求CDS交易双方向监管机构披露持仓信息，也不需要向标的资产的发行人做任何通知。”

　　“SEC管不到场外衍生品，CFTC的监管权限也极其有限。从法律角度讲，这是一块灰色地带。美国的法律还没来得及跟上金融创新的速度。”

　　然后他话锋一转道:“唯一的风险点在于内幕交易。如果标的资产的发行方，也就是西部信托，利用内部信息买卖CDS，法律上是有潜在争议的。但老板和西部信托在法律关系上是完全独立的实体。再加上离岸公司的防火墙，从监管角度来说，这笔交易就像另一个市场参与者对高盛的CDO产品做独立的风险判断。程序上没有任何可被指摘的漏洞。”

　　陈啸满意的点点头，看着两人继续交代道:“记住，这不是一次性的交易，这会是一个长期的操作。我会随时通知你们买进哪些CDS。所有买入交易全部通过离岸公司分散进行，每一家的持仓量控制在不会被市场察觉的范围内。懂了吗？”

　　卡尔和鲁迪对视了一眼，然后同时点头。

　　陈啸从椅背上拿起西装外套搭在臂弯里:“那今天就这样，记住，这件事只有我们三个人知道。”

　　陈啸离开后，卡尔重新坐回椅子上，手指在键盘上快速敲击。他调出一份最新的高盛CDO发行计划表，开始在每一笔产品旁边标注对应的离岸公司名称和可分配资金额度。

　　鲁迪拿起茶几上那台笔记本电脑，打开SEC和CFTC的最新监管条例数据库，开始逐条梳理场外衍生品交易的合规边界。

　　陈啸走出那扇黑色铁门，坐进停在路边的奔驰后座。车门关上，车窗外的街景缓缓后退。

　　西部信托银行卖给高盛的那批贷款的违约率会有多高，他心里比谁都清楚。

　　这些贷款的设计初衷本就不是为了长期持有，而是为了快速扩张市场份额。

　　他说服了高盛设计这些CDS，目的就是为了自己买进。等到这些贷款开始违约的时候，就可以把全部风险转嫁给高