风险对冲

1991年9月5日晚，沃森宅邸书房

　　晚餐结束半小时后，陈啸敲响了书房厚重的橡木门。

　　“进来。”

　　路易斯·沃森的声音从里面传来，听起来很平静，似乎早就料到他会来。

　　陈啸推门进去。书房里只开了一盏台灯，路易斯坐在那张宽大的皮椅里，手里拿着一份文件，低头思考着。房间里弥漫着一股未散去的雪茄味。

　　“坐。”路易斯指了指对面的椅子，没有抬头。

　　陈啸坐下，并没有说话，而是等了一会儿。

　　“前两天我见到理查德了，最近他在忙什么？”陈啸开口问道，语气十分随意，就像是在闲聊家常一般。

　　路易斯从文件上抬起头，摘下眼镜看了陈啸一眼，嘴角浮起一丝似笑非笑的弧度。

　　“你都知道了？”

　　“莎拉听到一些。”陈啸说，“法兰克福，头寸规模……听起来他是在做空马克？”

　　“对。”路易斯把眼镜戴回去，身体往后靠了靠，“三千万美元的空头头寸，通过我们在瑞士的账户。杠杆五倍。”

　　陈啸用手轻轻摩挲着椅背，三千万美元，五倍杠杆，一亿五千万的暴露头寸。对沃森家族来说规模不算太大。

　　“他跟谁？”陈啸问。

　　“这不用跟谁，索罗斯，都铎·琼斯，库珀曼，所有看得见的聪明人都在做。”

　　“理查德研究了一个星期。他说这次的机会比日本那次更清晰，德国人加息加过头了，东德那个财政窟窿会把他们拖垮。”

　　他顿了顿，又补了一句：“他还说，想证明一下自己。”

　　陈啸听懂了这句话的潜台词。

　　理查德·沃森，三十四岁，沃森家族的长子，未来的继承人。他看着自己年轻的妹夫在华尔街和日本市场大杀四方，如今已是洛克菲勒家族的座上宾。

　　而他，还在父亲的羽翼下管理着家族基金里最保守的那部分资产。

　　羡慕？当然有。嫉妒？可能也有，最重要的是，他有了危机感。

　　陈啸的存在，让理查德这个继承人的光环黯淡了不少。如果这次能在欧洲市场证明自己，无论在家族内部还是整个华尔街，对他的看法都会发生很大改变。

　　“你怎么看？”路易斯忽然问道。

　　陈啸沉默了几秒。台灯的光在他脸上投下明暗分界的影子。

　　“德国不是日本。”他缓缓开口道，“日本是全民泡沫，德国是政策困境。这两者有本质区别。”

　　“所以你觉得理查德错了？”

　　“现在下结论还太早。”陈啸避开了直接回答，“市场总是对的，直到它错了为止。不过我有个建议，如果理查德真的建了三千万美元的空头头寸，那最好做对冲。”

　　路易斯的眼神锐利起来：“什么对冲？”

　　“德国国债。”陈啸说得很自然，“十年期或更长期限的。如果马克真的贬值，德国央行会不惜一切代价保卫汇率！他们会加息，会收紧流动性，这会推高国债收益率。做空马克的同时做多德国国债，这是标准的利率对冲策略。”

　　他顿了顿，又继续补充道：“华尔街很多空头都这么做。索罗斯肯定做了，都铎·琼斯和库珀曼也一定会做。理查德如果没做，说明他的交易计划不完整。”

　　路易斯盯着陈啸看了很久。

　　书房里的光线很暗，台灯只照亮了书桌这一小片区域。两人的脸都半隐在阴影里，看不清全部表情。

　　“陈，”路易斯终于开口，声音压得很低，“你是不是知道些什么我不知道的事？”

　　陈啸没有立刻回答。他站起身，走到壁炉前。

　　“路易斯，”他没有回头，“我们这行有个原则，永远不去猜别人知道什么。我只关注市场在说什么，数据在说什么，价格在说什么。”

　　他转过身，看着路易斯：“现在市场在说：德国加息压力巨大，东德重建是个财政黑洞，马克可能承压。但同样一组数据也在说：德国工业基础完好，出口依然强劲，央行独立性全球最高。这两个故事，你相信哪一个？”

　　路易斯没有回答。

　　“我相信第三个故事。”陈啸走回椅子前，但没有坐下，“市场总是过度反应。要么过度乐观，要么过度悲观。现在所有人都在说德国要完，这本身就是一个信号。”

　　“什么信号？”

　　“反向指标。”陈啸说，“当所有人都朝一个方向跑的时候，聪明人应该开始看路标了。做多德国国债，就是对‘过度悲观’这个可能性的保险。如果市场错了，理查德的空头头寸会亏损，但国债头寸会盈利，两相抵消。如果市场对了……”

　　“那国债头寸的亏损，会远远小于马克空头的盈利。这是数学计算，不是内幕。”

　　路易斯沉默了很久。